灰度的比特币信托（GBTC） 成为头条新闻 昨日又创纪录地增加了一天的16,244比特币，从而增加了超过630,000的比特币堆栈，管理的资产（AUM）总计约230亿美元。显然，生意很好。那么，谁是Grayscale的投资者？ GBTC的溢价是激励还是抑制作用？未来这笔资金将流向何处?

什么是GBTC?

Grayscale在其GBTC信托中拥有比特币，投资者购买了代表这些比特币数量的股票。除了“溢价”外，每年还要收取2％的管理费。溢价是基础比特币价值（本国资产价值或“ NAV”）与所持股票的市场价格（股票成本）之差。.

有两层投资者。有基础层投资者-被选择以“净资产值”（NAV）价格（也就是基础比特币价值的价格）购买基金私募的合格投资者。基本层投资者可以发送美元或比特币，并获得与比特币价值相当的数量的股票（目前为0.00094919 BTC /股）.

另外一个关键是它是一种方法。一旦将比特​​币投入信托，便无法取出。投资者可以出售股票，但比特币将保留在信托范围内，并退出市场。.

“ Grayscale Bitcoin Trust目前不运行兑换程序，并且可能会不时暂停创作。无法保证股票的价值将接近信托持有的比特币的价值，并且股票的交易价格可能会比信托的比特币的价格高出很多或有所折让。信托可以（但不是必须）寻求监管部门的批准以实施赎回计划。”

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基本层投资者必须有六个月的锁定期，才能将其在公开市场上的股票出售给第二层投资者。这些二级投资者必须为股票支付较高的市场价格。同样，“溢价”是公开市场股票价格与基础比特币定价股票之间的差额.

Grayscale的投资者表现如何?

最大的投资者是三箭资本（Three Arrows Capital），该公司最近将2.59亿美元的头寸增加到14亿美元（相当于该信托所持股份的6％）。它是通过以私募方式进入基金基础层而利用近期交易的投资者之一.

通过在基础层的资产净值进行投资，其股票将被锁定六个月，但随后它将能够以更高的市场价格出售股票，从而锁定溢价。溢价历来保持在20％左右，但可以在牛市中对股票的需求很高。例如，它在2020年12月超过40％.

另一个利用此优势的投资者？ BlockFi，拥有该信托约5％的股份。当您将比特币借给Blockfi时，Blockfi会给您大约6％的回报，因为它随后可以将您的比特币借给Grayscale Trust等组织。在这种情况下，它借给Grayscale比特币并加入可以利用溢价的基金.

对于那些在公开市场上购买股票的第二层投资者来说，溢价是一个放大的风险。如果比特币急剧下跌，那么损失将更深，因为您的资产净值（比特币价格）下降，而买入的权利金下降。同样，如果您在牛市和相应的溢价刺激之前买入，您的收益可能会更大.

为什么要加价？这是供需之间的市场缺口。由于不断创造新股，但由于六个月禁售期的延迟，股票需求超过了供应。相反，ETF可以控制溢价，因为也可以连续创建新股，但它们没有锁定，可以立即交易。保费可以套利.

值得吗?

为什么较小的二级投资者会接受这种GBTC溢价风险，而不是纯粹的比特币购买?

首先，您可以使用传统的经纪帐户轻松购买。二，避免自我监护。第三，它具有IRA资格，因此具有税收优势。第四，如果您认为即将到来的牛市，则可以利用优质服务.

认可的投资者显然有强烈的动机获得进入私募的溢价，但不仅如此。对于某些机构投资者而言，GBTC是他们获取比特币风险的少数方式之一。许多投资基金都制定了限制直接加密货币投资的管理章程，和/或他们不希望麻烦托管比特币。但基本上，每个人都可以投资GBTC等公开交易的资产，因此他们可以两全其美。他们的内部法规允许这样做，并且避免了自己的监护权.

但这不会永远持续下去。随着市场的成熟以及在公开市场（例如比特币ETF）上交易比特币的更多选择，愿意支付溢价的二级投资者将越来越少，而为满足较低的需求，比特币将下跌。发生这种情况时，GBTC可能会降低其高于平均水平的2％的管理费，并提交转换为ETF的文件.

总体而言，GBTC溢价发生在二级市场上，对那些能够加入私募并在基金基础水平上以比特币的资产净值进行投资的合格投资者而言，这提供了非常有吸引力的交易。但是，随着市场的成熟以及在公开市场上交易比特币的更多选择，这种溢价将开始消失。.