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这是由Daniel Kelman和Steven F.Muñoz撰写的Op-ed文章. 本文表达的观点是作者的观点。 Bitcoin.com不认可也不支持本文中的观点，观点或结论.
上周，美国联邦政府对蓬勃发展的加密货币行业的阴影越来越暗。 “总的来说，我所看到的初始代币发行的结构涉及证券的发行和出售，并直接暗示了证券注册的要求……”。 SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）于12月11日发表了此言论， 公开声明 在SEC网站上发布，与 在MUNCHEE INC的事宜.
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SEC的声明在加密媒体中受到震惊。但是，美国证券交易委员会（SEC）也揭示了一些先前关于代币销售的棘手问题。希望通过代币销售筹集资金的任何人，无论其代币的用途或条款的免责声明，都必须更加注意其广告和社交媒体的使用.
Tl; dr，吹捧您组织的令牌作为一项投资，如果有人期望获利，则可能会使该令牌受到美国证券执法机构的约束.
1.我的ICO是否会受到美国的监管?
SEC的命令指出，发行人“在一般性招标中出售了MUN代币，其中包括美国的潜在投资者。”注意他们使用“潜力”。停止与停止令并没有说明美国人正在进行投资，仅表明他们曾经进行过投资。大概，蒙奇无法证明不是。这意味着希望避开美国管辖权的代币发行者可能需要对所有买家进行完整的KYC。封锁美国IP地址可能也不够，因为存在“潜在”的迹象，即美国投资者使用VPN进行买入。仅作为外国实体运营可能还不够，因为外国实体可能会进入广告渠道进入美国渠道，因此受美国管辖。未来，代币销售的发起人可能需要特别注意美国客户.
2. SEC是否将所有ICO取缔？?
SEC主席克莱顿（Clayton）的声明反映出ICO可能不符合证券资格，并且有些加密货币似乎不属于证券。由于以太坊的代币销售早于DAO，因此SEC可能会选择以太坊作为其第一个决定。这本来可以立即停止所有ICO。取而代之的是，SEC对以太坊DAO进行的首次代币销售发表了意见。 DAO是一个明确的收入份额，一种旨在分享利润的对冲基金。 SEC认为它是未注册证券没有问题.
从那时起，代币发行人就一直假设，如果他们将代币构造为纯效用（例如，没有利润份额，只能在生态系统中使用的代币），那将不是证券。美国证券交易委员会在“蒙奇事件”中的命令证明了这一假设是错误的。善意实用程序代币的发行者需要采取其他措施，以确保它们不违反美国法律，尤其是在其消息传递方面.
3.我们的ERC 20代币是实用程序代币，我们是否明晰?
首先，让我们考虑一下SEC最近对代币进行监管的情况。 SEC关于DAO令牌的调查报告清楚地表明了SEC打算如何监管所谓的“投资令牌”。在这种情况下，Slock.it为DAO令牌提供了内置的利润分配权，并结合了基于投票的投资平台。 SEC指责DAO对其平台的策划和控制，这将投资者的参与减少到少于“管理”参与，并通过了Howey测试以成为证券。这意味着DAO令牌是受SEC监管的投资合同。另一方面，Munchee代币不是附有获利权的投资代币，而是可用于促进消费者评论经济的实用程序代币（无投票权）。.
在DAO报告之后，一些评论员提出了这样的主张，即实用程序令牌在根本上不会被SEC视为证券，这种观点现在显然是不正确的。当公用事业代币被广告宣传或吹捧为有利可图的投资机会时，似乎是这种情况，购买该公用事业代币可能类似于签订投资合同。因此，即使代币不是具有利润份额的“投资代币”，如果代币被宣传为有利可图的投资机会，它仍可能被视为投资合同.
SEC将目光投向Munchee，以做出“发表公开声明或认可他人吹捧获利机会的公开声明”。他们对Munchee的消息进行了自上而下的分析，该消息应使所有加密货币发起人（从白皮书到网站以及所有广告和社交媒体使用）都应暂停一下.
4.如果我们担心的话，我们的消息传递目标是加密投资者而不是实用程序用户?
实用程序令牌的促销应针对实用程序用户，而不仅仅是加密货币投资者。 SEC特别指出，Munchee及其代理将其营销活动面向加密货币投资者，而不是Munchee应用程序或餐饮业参与者的用户。尽管MUN代币具有实用功能，但SEC认为这似乎是MUN对类似安全性利润的主要期望。展望未来，代币发行人应注意不要将其代币销售专门宣传给仅在不对代币实用程序产生兴趣的情况下寻求利润的投资者.
5.我们应该如何谈论消息传递中的流动性，投资回报和增值?
尽可能少。美国证券交易委员会（SEC）认为Munchee的既定计划是增加MUN的价值，引起升值并支持二级市场，这是创造投资者利润的重大创业和管理工作。包含一张包含MUN增值的图形，作为Munchee经济模型的一部分，以显示他们如何创造合理的利润预期。实用程序令牌的推广应该与该令牌的使用有关，而不是为了获得利润而将其翻转的能力.
6.我们想转发有关我们令牌的真棒YouTube视频，可以吗？?
SEC在其订单中特别提到，Munchee已与第三方Youtube视频评论有关Munchee的投资获利能力有关，并评论道“以ICO价格获得199％的MUN代币收益！立即注册以进行预售！”在SEC的Munchee的Howey分析中，这被认为是为投资者创造合理的利润预期的一部分。选择进行转发或采用社交媒体等语句时，标记销售的促销员一定要非常小心，因为它们可能反映了在这种情况下不赞成大肆吹捧的类型.
结论
展望未来，似乎甚至公用事业代币销售的发起人也为他们完成了工作。他们可能想让所有客户都了解自己，以铲除美国公民。他们必须仔细检查其消息传递的每个要素，从白皮书到Facebook帐户。他们必须考虑消息传递针对的对象，有关任何盈利能力或代币升值的讨论，以及是否强调了效用或利润。代币销售的推广者不得将其代币宣传为有利可图的投资机会.
这意味着许多代币销售将不得不对他们的营销策略以及他们的商业模式做出根本性的改变，以免与SEC相抵触。当然，加密货币行业的参与者必须记住，Howey检验是基于个案分析的，并且在确定令牌是否为证券方面没有决定性的因素。代币发行人在决定如何进行可能受到美国联邦政府监管的销售时应谨慎接受专业分析和建议.
由Daniel Kelman和StevenF.Muñoz撰写.
丹尼尔·凯尔曼（Daniel Kelman）是Bitcoin.com和GSR Markets的总法律顾问。他还是Bitocean Japan的联合创始人，也是Vechain指导委员会的顾问。他是Kelman PLLC的管理合伙人，该公司经营Crypto.law，为进行ICO的代币发行人提供法律咨询服务.
StevenMuñoz与Daniel一起在Crypto.law协助令牌发行商和ICO。他是中国厦门集美大学法学院的美国法讲师。史蒂文（Steven）已通过纽约律师协会（New York Bar），目前正在等待入场.
您如何看待SEC对六个代币销售问题的回应？您认为当今的大多数ICO都违反了SEC准则吗？在下面的评论中让我们知道.
图片由Shutterstock和Munchee提供
这是一篇专栏文章. 本文表达的观点是作者的观点。 Bitcoin.com不认可也不支持本文中的观点，观点或结论。 Bitcoin.com对Op-ed文章中的任何内容，准确性或质量概不负责。读者在进行与内容相关的任何操作之前，都应进行自己的尽职调查。对于使用或依赖本Op-ed文章中的任何信息或与之相关的任何损失或损失，Bitcoin.com不承担任何直接或间接责任。.
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