Bitcoin Trust Grayscale (GBTC) naslove spet včeraj z rekordnim enodnevnim povečanjem 16.244 bitcoinov, ki so k njegovemu kupu več kot 630.000 bitcoinov in premoženja v upravljanju (AUM) znašali približno 23 milijard USD. Očitno je posel dober. Kdo so torej vlagatelji v Grayscale? Je premija GBTC spodbuda ali odvračilo? In kam se bo ta sklad gibal v prihodnosti?

Kaj je GBTC?

Grayscale je lastnik bitcoina v svojem zaupanju GBTC, vlagatelji pa kupujejo delnice, ki predstavljajo številne od teh bitcoinov. Poleg “premije” se plača 2-odstotna letna provizija za upravljanje. Premija je razlika med osnovno vrednostjo bitcoinov (vrednost domačega premoženja ali NAV) v primerjavi s tržno ceno deležev (kolikor stanejo delnice).

Obstajata dve plasti vlagateljev. Obstajajo vlagatelji osnovnega sloja – pooblaščeni vlagatelji, ki so izbrani za nakup v zasebni umestitvi sklada po ceni “NAV”, tj. Ceni osnovne vrednosti bitcoinov. Vlagatelji osnovne ravni lahko pošljejo USD ali bitcoin in prejmejo število delnic, enakovrednih vrednosti bitcoinov (trenutno znaša 0,00094919 BTC / delnico).

Še en ključni ulov je, da je to en način. Ko enkrat vstavite bitcoin v sklad, ga ni mogoče odstraniti. Vlagatelji lahko prodajo svoje delnice, a bitcoin bo ostal v zaupanju in s trga.

“Grayscale Bitcoin Trust trenutno ne izvaja programa odkupa in lahko občasno ustavi kreacije. Ne moremo zagotoviti, da se bo vrednost delnic približala vrednosti Bitcoina, ki ga ima skrbniški sklad, in z delnicami se lahko trguje z znatno premijo ali popustom na vrednost Bitcoinov sklada. Trust lahko, vendar od njega ne bo treba, zahteva regulativne odobritve za izvajanje programa odkupa. “

Droben tisk s spletne strani Grayscale

Osnovni vlagatelji imajo šestmesečno blokado, preden lahko prodajo svoje delnice na prostem trgu drugi plasti vlagateljev. Ti sekundarni vlagatelji morajo delnicam plačati višjo tržno ceno. Še enkrat, “premija” je razlika med ceno delnic odprtega trga in osnovnimi delnicami, ki cenijo bitcoin.

Kako gre vlagateljem sivine?

Največji vlagatelj je Three Arrows Capital, ki je pred kratkim povečal položaj s 259 milijoni dolarjev na 1,4 milijarde dolarjev (kar ustreza približno 6 odstotnim deležem v skrbništvu). Je eden od vlagateljev, ki je izkoristil nedavno trgovanje s tem, da je vstopil kot zasebna umestitev v osnovni sloj sklada.

Z vlaganjem v NAV se v osnovni plasti njene delnice zaklenejo za šest mesecev, nato pa bo lahko delnice prodala po višji tržni ceni in zaklenila premijo. V preteklosti premija znaša približno 20 odstotkov, lahko pa črpa bikov trg, kjer je povpraševanje po delnicah veliko. Na primer, decembra 2020 je presegel 40 odstotkov.

Še en vlagatelj, ki to izkorišča? BlockFi, ki ima v lasti približno 5 odstotkov delnic sklada. Blockfi vam bo dal približno 6-odstotni donos, ko mu posodite svoj bitcoin, saj lahko nato vaš bitcoin posodi skupinam, kot je Trust Grayscale. V tem primeru posodi bitcoin v sivinah in vstopi v sklad, kjer lahko izkoristi premijo.

Za tiste vlagatelje druge plasti, ki kupujejo delnice na prostem trgu, je premija povečevalno tveganje. Če bitcoin močno pade, potem bodo izgube globlje, ker imate NAV (ceno bitcoina) padec in tudi padec premije, ki ste jo kupili. Če kupujete pred bikovsko tržnico in ustrezno premijsko črpalko, bi lahko bili tudi vaši dobički večji.

Zakaj premija? To je tržna vrzel med ponudbo in povpraševanjem. Povpraševanje po delnicah presega ponudbo, saj se nove delnice nenehno ustvarjajo, vendar jih šestmesečna blokada zamuja. In obratno, ETF-ji držijo premije pod nadzorom, ker je mogoče tudi neprestano ustvarjati nove delnice, vendar nimajo zaklepanja in lahko trgujejo takoj. Premije je mogoče arbitrirati.

Ali je premium vredno?

Zakaj manjši, sekundarni vlagatelji sprejmejo to tveganje premije GBTC v primerjavi s čistim nakupom bitcoinov?

Za enega ga lahko preprosto kupite s svojim tradicionalnim posredniškim računom. Drugič, izogibate se skrbništvu. Tretji, obstajajo davčne ugodnosti, saj je IRA upravičena. In četrtič, če menite, da prihaja bikovski tek, lahko izkoristite premium črpalko.

Akreditirani vlagatelji očitno močno spodbujajo premijo, da vstopijo v zasebno prodajo, vendar je to več kot to. Za nekatere institucionalne vlagatelje je GBTC eden redkih načinov, kako lahko pridobijo izpostavljenost bitcoinom. Številni investicijski skladi imajo listine, ki omejujejo neposredne naložbe v kriptovalute in / ali nočejo težav nad skrbništvom bitcoinov. Toda v bistvu lahko vsakdo vlaga v sredstva, s katerimi se trguje v javnosti, na primer GBTC, zato dobi najboljše iz obeh svetov. Njihovi notranji predpisi to dovoljujejo in se izogibajo samovarovanju.

A to ne bo trajalo večno. Ko trg dozori in obstaja več možnosti za trgovanje z bitcoini na javnem trgu (na primer bitcoin ETF), bo manj sekundarnih vlagateljev, ki so pripravljeni plačati premijo, in ta bo upadla, da bo zadostila manjšemu povpraševanju. Ko se to zgodi, bo GBTC verjetno znižal nadpovprečno 2-odstotno provizijo za upravljanje in datoteko za pretvorbo v ETF.

Na splošno se premija GBTC pojavlja na sekundarnem trgu in zagotavlja zelo privlačno trgovino za tiste akreditirane vlagatelje, ki se lahko pridružijo zasebni prodaji in vlagajo v NAV bitcoinov na osnovni ravni sklada. Vendar bo ta premija začela izginjati, ko bo trg dozorel in se bo pojavilo več možnosti za trgovanje z bitcoini na javnem trgu.